汽车热办理龙头持续拓展成长曲线

　　公司营业次要分为四大营业曲线，第一曲线次要为保守汽车、非道机械热办理。第二曲线次要为新能源汽车热办理。第三曲线次要包含发电坐、变电坐、储能端、充换电、数据核心以及低空飞翔器等热办理。第四曲线次要包含具身智能的扭转关节模组、线性关节模组、工致手模组及热办理模组等。

　　公司继续推进“国内+海外”全球化结构计谋：四川西南智能制制（投资3。78亿元）聚焦水冷板取前端模块，办事奇瑞等客户；墨西哥（投资2。69亿元）对准市场，扶植期2026年1月至2027年7月。公司的海外工场已起头进入收成期，25年上半年工场实现收入7。9亿元，净利润0。3亿元；欧洲工场估计全年实现扭亏。

　　公司24年新获项目超300个，估计正在生命周期达产後可贡献新增年发卖收入约90。73亿元，2025年上半年，新增项目跨越200个，达产後每年将再贡献约55。37亿元的发卖收入。

　　原材料价钱波动影响毛利率；海外产能扶植进度不及预期；人形机械人取数据核心营业订单落地节拍低於预期。

　　颠末40余年的成长，公司已成长成为国内汽车热办理行业的龙头企业。行业地位方面，公司持续二十年连结国内热互换器产销量第一，全球员工超万人，正在中国10省市及美国、墨西哥、等7国设有出产，具备全球供应能力，2025H1公司的海外营业收入占比25。94%；客户包罗奔跑、比亚迪、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等头部企业。

　　公司明白“1系统认知+4大模组（热办理、扭转关节、施行器、工致手）+N环节零部件”结构，取合做伙伴合伙设立姑苏依智工致驱动科技，聚焦工致手研发。

　　AI大模子迭代鞭策数据核心功率密度提拔，英伟达下一代Rubin GPU功耗达2300W，保守风冷难以满脚散热需求。PUE低（可节制正在1。15以下）成为刚需。2024年中国液冷办事器市场规模达23。7亿美元，估计2029年冲破162亿美元，CAGR达46。8%。全球云厂商本钱开支激增，头部厂商打算将来4年投资5000亿美元扶植AI数据核心，国内“东数西算”政策鞭策液冷渗入率提拔。财产链呈现跨行业合作特徵，银轮股份等汽车零部件企业凭藉热办理手艺堆集切入液冷上逛，公司产物笼盖CDU、冷板、淹没式液冷设备，2025年上半年公司的数字能源营业收入6。92亿元，同比增加58。9%。

　　财政环境方面，2025年前三季度公司的运营勾当现金流量净额为净流入7。01亿元，高於净利润，同比下降20。71%次要因应收账款及单据回款压力有所上升。公司正处於高投入扩张期，2025年9月末总资产206。34亿元，欠债率62。5%，资产欠债布局可控。

　　银轮股份前身为1958年成立的露台机械厂，1999年改制为平易近营股份制企业，2007年登岸深交所从板。公司次要出产用於油、水、气、冷媒间的热互换器、汽车空调等热办理产物及後处置排气系统相关产物。

　　前三季度的毛利率为19。30%，次要受关税压力和从机厂年降，以及会计原则一次性调整影响。期间费用率有所波动，此中因全球化计谋加快推进，海外及新兴营业市场开辟费添加，发卖费用率同比上升0。26个百分点至1。61%；办理费用率取研发费用率别离为4。97%和3。94%，同比削减0。39和0。77个百分点，反映公司正在精细化办理、费用节制上取得；受益於汇率变更带来的汇兑收益添加，财政费用率显著下降0。24个百分点至0。25%。分部分来看，按照公司2025年半年报，收入增速方面，第一曲线%）的快速增加态势，第三曲线%）的高增加。

　　2025年中国新能源汽车销量达到1649万辆，同比增加28%，渗入率冲破50%。新能源汽车热办理单车价值量达保守燃油车的3-4倍（PTC系统5850-6050元（人平易近币，下同）、CO₂热泵系统9550-9950元），带动热办理市场规模快速扩容。2025年全球新能源车热办理市场规模预测将达2265亿元，2022-2026年CAGR为32。95%；中国市场规模达964亿元，CAGR为20。33%。手艺层面，集成热办理系统（ITMS）成为支流，通过多通阀、换热器集成设想提拔能效，AI算法动态优化热策略，相变材料、石墨烯导热膜等新材料鞭策轻量化。合作款式呈现“国际Tier1从导+国内企业突围”，银轮股份等国内领先企业凭藉油冷器、水冷板等单品劣势切入全球供应链，2024年公司的新能源热办理产物收入占比达42%，销量2549万台。

　　2025年10月确认取部门头部客户合做，虽然营业尚处晚期，但手艺径取热办理能力高度协同，若2026-2027年量产，无望成为估值弹性来历。

　　银轮股份正从汽车热办理龙头跃升为全球数字能源液冷焦点供应商，深度绑定客户，海外新投产期近，手艺+产能双卡位全球AI算力热办理盈利，机械人热办理则打开新增加曲线元，赐与26年31倍估计市盈率，方针价46。3元，对应2025-2027年估计市盈率40。2/31/25。1倍，增持评级。(现价截至1月23日)。

　　公司2025年前三季度实现停业收入110。57亿元，同比增加20。12%；归属母公司股东净利润6。72亿元，同比增加11。18%。2025年第三季度单季营收38。90亿元，同比增加27。38%，归母净利润2。3亿元，同比增加14。5%。